债券市场

  1. 回购市场
  2. 现券市场

债券市场由回购市场和现券市场两部分组成。习惯上分交易所市场和场外市场(OTC)。
交易所市场主要是面向中小投资者的,其交易方式适合小额交易。从国际经验来看,债券交易主要集中在与交易所市场对称的场外市场上。而银行间债券市场是场外市场的主体和核心。
为了满足金融同业交易的需要、完善我国债券市场体系,1997年初人民银行决定借鉴同业拆借市场建设的经验,建立银行间债券市场。1997年6月16日,交易中心根据人民银行的部署向金融机构推出债券电子交易系统,标志着全国统一的银行间债券市场的创立。
银行间债券市场包含债券买卖和债券质押式回购、债券买断式回购、债券远期四种交易。债券买卖和质押式回购于1997年6月16日同时推出,买断式回购于2004年5月20日推出,债券远期交易于2005年6月15日推出。
债券买卖是指已发行债券的流通转让,为了区别发行市场(也即一级市场)又称流通市场或二级市场交易。
质押式回购是指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通。在质押式回购交易中,资金融入方(正回购方)在将债券出质给资金融出方(逆回购方)融入资金的同时,双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息,逆回购方向正回购方返还原出质债券。
买断式回购是指债券持有人(正回购方)将债券卖给购买方(逆回购方)的同时,交易双方约定在未来某一日期,正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。
债券远期交易是指交易双方约定在未来某一日期,以约定价格和数量买卖标的债券的行为。
银行间债券市场可交易债券是指经中国人民银行批准可在银行间债券市场进行交易的政府债券、政策性金融债、中央银行票据、金融债券、次级债券、企业短期融资券、证券公司短期融资券、企业债等记账式债券。随着债券市场的不断发展,上市券种和类型不断增多。
银行间债券市场曾实行审批制,即加入电子交易系统成为债券市场交易成员的金融机构,须向人民银行申请并获得批准。2002年4月,人民银行改变银行间债券市场的审批准入为备案制。实行备案制后,金融机构只要其营业范围中有债券投资或证券投资资格,向全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算有限责任公司提供相关文件进行备案后,即可加入银行间债券市场。
金融机构加入银行间电子交易系统,应在通过备案审查后,送派业务人员通过交易中心培训为交易员、向交易中心申请联网。与交易电子交易系统实现联网后即可进行债券交易。在交易过程中,金融机构通过电子交易系统自主报价、与其他交易成员格式化询价并最后确认成交即可达成交易。交易系统打印的《成交通知单》,是反映金融机构之间债券交易确立的合同文件。成交双方根据成交单的内容,本着自主清算、自担风险的原则,通过债券登记系统办理债券交割,通过支付系统进行资金清算。
为了适应债券市场发展的需要,交易中心在2003年初推出的新版交易系统中,在询价交易基础上还增加了小额报价等交易便利。小额报价是一种无须询价而在一定条件下直接成交的单向撮合交易便利。
债券交易系统每天生成回购利率指标体系(包括质押式回购与买断式回购利率)和债券指数。
回购利率指标体系是指各个品种的回购加权平均利率,它的生成机制与CHIBOR类似,是以各品种的每一笔交易量为权重,计算出来的加权平均利率,目前质押式回购利率体系由11个品种的利率构成,买断式回购由7个品种的利率构成。由于债券回购市场风险小,成交量大,回购利率体系已经逐渐具备了短期利率基准的特征。
在买断式回购业务中,交易成员需报债券首期交易价格和到期交易价格,回购利率是根据两次价格而计算出的参考利率,因此,交易系统对买断式回购还提供各成交券种的首期交易净价和到期交易净价行情。
为了适应债券市场特别是现券交易业务发展的需要,交易中心借鉴了国际上著名债券指数编制经验,于2002年6月10日推出了“银行间债券指数”。这个指数由反映市场基准的“银行间国债指数”和反映市场总体价格走势的“银行间债券综合指数”构成。“国债指数”的指数样本只包括目前在银行间债券市场流通的固定利率国债,目的是提供市场一个一年以上无风险债券报酬的指标,作为无风险债券收益的基准。“综合指数”的指数样本则涵盖了银行间债券市场流通的所有固定利率和浮动利率国债、金融债和企业债,目的是提供市场一个一年以上整体债券报酬的指标,可真实反应整体债券市场的价值状况,同时也作为整体债券市场收益的基准。银行间债券指数作为债券价格波动的指示器,为市场分析研究和市场预测提供了基础,是评估投资人业绩的标准,并能帮助金融监管部门及时掌握债券市场的整体信息。